煤炭行业近期动态短评

07--2--10

进入2007年一季度的中期，煤炭行业顺利完成新年度订货合同的签订，供需博弈以煤炭行业的小胜暂告一段落，全国重点电煤价格上涨8％左右，非重点电煤价格则上涨8－10％左右，主要冶金煤价格上涨5－8％左右，主要化工用煤上涨5－6％左右。

1、2007年需求增长将好于预期。电力行业给予煤炭需求以最大支撑，2006年8月以来，火电发电量增长速度始终保持在20%以上，产能在四季度高速扩张，拉闸限电现象减少，原先被压制的需求得到充分释放；同时，2006年生铁产量同比增长也高于预期，达到19.8％左右，建材和化工用煤同比产量增长也稳定在10％左右。基于上述现状，预计2007年煤炭需求不仅稳步增长，而且将好于预期，其中火电发电量同比增速仍保持在11－12％，钢铁行业也将在12－15％左右。

2、预计煤炭产能释放期在2007－2008年。2006年煤炭行业原煤产量增长在7－8％左右，产能扩张尚未大规模显露，主要的产能释放将在2007年启动，预计2007年原煤产量增速将上升到9－10％左右，2008年则在12－16％左右。

3、产业整合中的政策性因素是现阶段煤炭行业的最关键动因。无疑，“十一五”是煤炭行业的整合周期，整合产业的实质就是整合资源，政策性指导的核心原则就是继续提高煤炭利用的资源成本，明确山西省的可持续发展试点，提高资源的完全成本核算，实行资源的有偿使用。因此，未来1－2年煤炭开采和使用成本的持续递增是必需的、也是必然的。煤炭行业利润变化的最关键动因就是政策性因素，在总体上而言是明确的，但在具体上而言又存在一定的时间和定量上的不确定性。

4、长期坚定看好，短期维持阶段性增持。基于上述分析，预计煤炭行业2007年利润增长以平稳为主，增幅在10－12％，同时由于未来1－2年政策性因素对行业存在较多影响，故目前继续维持阶段性增持的投资建议，并提示重点关注政策因素对行业的阶段性和间接性风险作用。而从长期来看，煤炭行业的整合将推动国有大型企业健康成长，予以坚定地看好。重点关注西山煤电、国阳新能、潞安环能、大同煤业、平煤天安、兖州煤业等具有行业代表性的大型煤炭重点上市公司，同时诸如兰花科创、神火股份和山西焦化等借增发收购等也将有所获益。