| 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革傳導(dǎo)鏈煤化工樣本：“蹺蹺板效應(yīng)”重演 | |||
| 煤炭資訊網(wǎng) | 2017/4/23 18:51:45 頭條 | ||
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原標(biāo)題：供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革傳導(dǎo)鏈煤化工樣本：“蹺蹺板效應(yīng)”重演火電企業(yè)承壓高煤價(jià) 隨著2016年年報(bào)和2017年一季報(bào)的陸續(xù)發(fā)布，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效應(yīng)開始反映在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中。作為去產(chǎn)能效果最為顯著的行業(yè)——煤炭鋼鐵，其供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革正在對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生傳導(dǎo)作用，這或?qū)⑹钱a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的觸發(fā)點(diǎn)之一。我們將持續(xù)關(guān)注上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，尋找供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來的產(chǎn)業(yè)邏輯的改變。 供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，對(duì)鋼鐵、煤炭行業(yè)生態(tài)帶來了直接改變，但在產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的作用下，其涉及領(lǐng)域顯然不止于此。 僅以煤炭行業(yè)為例，不僅對(duì)下游火力發(fā)電、電解鋁行業(yè)帶來影響，以煤炭為原料的煤化工產(chǎn)業(yè)鏈也同樣受到了波及。 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至4月20日，已有23家火電行業(yè)公司發(fā)布年報(bào)。其中，除了國(guó)電電力凈利小幅增長(zhǎng)外，其他22家公司利潤(rùn)全部下滑。 “煤炭?jī)r(jià)格的上漲是公司業(yè)績(jī)下滑的最主要原因，同時(shí)還疊加了電價(jià)售價(jià)的下調(diào)，這對(duì)火電業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)影響尤為明顯”，漳澤電力相關(guān)負(fù)責(zé)人20日介紹稱。 需要指出的是，煤價(jià)上漲一直延續(xù)到了今年3月底，這使得相關(guān)企業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)繼續(xù)惡化的趨勢(shì)，而直至4月上旬，煤炭?jī)r(jià)格方才出現(xiàn)階段性回落。 “蹺蹺板效應(yīng)” 煤企、電企的博弈，恰如蹺蹺板一般，一方的盈利，往往伴隨著另一方的虧損，而這從兩家業(yè)務(wù)存在交集的樣本公司便可看出。 年報(bào)顯示，2016年，露天煤業(yè)實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)8.2億元，同比增加54%。 去年煤價(jià)飆漲期間，公司還曾連續(xù)5次上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，并從2.9億元一路調(diào)高至9億元。 反觀從露天煤業(yè)購(gòu)入大量煤炭的吉電股份，其2016年凈利潤(rùn)則出現(xiàn)了88.9%的下滑。 “公司從內(nèi)蒙將煤炭運(yùn)輸?shù)绞?nèi)，其間運(yùn)費(fèi)有所上漲，但最主要的因素還在于煤炭?jī)r(jià)格的上漲，同時(shí)國(guó)家政策性火電電價(jià)下調(diào)，僅此一部分便使得公司減利1億元。”4月20日，吉電股份財(cái)務(wù)方面人士表示。 相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，吉電股份火電業(yè)務(wù)毛利率為20.72%，較上年同期下降4.21個(gè)百分點(diǎn)，而露天煤業(yè)的煤炭產(chǎn)品毛利率則出現(xiàn)了9.84個(gè)百分點(diǎn)的提升。 “火電的成本構(gòu)成中，7成左右來自于煤炭，而去年在限產(chǎn)的影響下，煤價(jià)出現(xiàn)連續(xù)飆漲，并一直延續(xù)到今年一季度，相關(guān)火電企業(yè)成本隨之上升。”卓創(chuàng)資訊煤炭行業(yè)分析師張敏20日介紹稱。 從期貨市場(chǎng)來看，2016年6月底開始，鄭商所動(dòng)力煤主力合約從431元/噸，最高上漲至681.6元/噸，隨后在11月、12月出現(xiàn)連續(xù)下滑。 但今年1月份以來，動(dòng)力煤價(jià)格再現(xiàn)單邊上漲行情，由于原本已處于相對(duì)高位，今年一季度煤炭均價(jià)相應(yīng)上行，這使得煤企、電企的業(yè)績(jī)分化更加嚴(yán)重。 以中煤能源為例，2016年凈利潤(rùn)為20.26億元，而公司預(yù)測(cè)的今年一季度凈利潤(rùn)已達(dá)10億元至13億元。 此外，煤價(jià)高企的影響，也在向下游行業(yè)逐級(jí)傳導(dǎo)，其中便包括了耗電“大戶”的電解鋁行業(yè)。 有色行業(yè)專家景川20日告訴記者，“每噸鋁的生產(chǎn)過程中，大約需要1.3萬度電，相比于氧化鋁等其他原料，電力成本占比最大。所以，很多中型以上的電解鋁企業(yè)，多已經(jīng)建立了自己的電廠，并以此降低生產(chǎn)成本。” 如焦作萬方(000612.SZ)的電力供應(yīng)，便主要依靠公司自有的熱電廠和協(xié)議供電企業(yè)金冠電力供應(yīng)。 即便如此，電解鋁企業(yè)難免也會(huì)承擔(dān)煤價(jià)上漲的影響。只是，與電力企業(yè)相比，金屬鋁的價(jià)格也出現(xiàn)了同步上漲，于是出現(xiàn)了鋁產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)集體回暖的情況。 煤化工傳導(dǎo)圖譜 相比之下，化工行業(yè)由于涉及產(chǎn)業(yè)鏈較多，所受到的影響則顯得較為分散?！ ?#8220;從原料上看，最主要的兩塊就是原油和煤炭，煤價(jià)一漲，各個(gè)子產(chǎn)業(yè)鏈都受到了一定影響，只是幅度各有差異”，4月20日，四川一位化工行業(yè)人士指出。 據(jù)他介紹，煤化工行業(yè)最老的一條產(chǎn)業(yè)鏈便是煤制尿素，煤價(jià)上漲相應(yīng)推高了煤制尿素的生產(chǎn)成本，于是2016年尿素價(jià)格下跌到1100元至1200元后，便開始一路反彈，二者的走勢(shì)也基本保持了同步。 甚至這個(gè)傳導(dǎo)關(guān)系，還進(jìn)一步對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生影響，“煤制尿素價(jià)格漲了，氣頭尿素價(jià)格自然也就跟隨上漲，從而帶動(dòng)行業(yè)進(jìn)入提價(jià)周期。”上述化工人士表示。 成本與產(chǎn)品的比價(jià)關(guān)系，同樣適用于化工行業(yè)。成本漲幅一旦高于產(chǎn)品漲幅，企業(yè)利潤(rùn)空間隨之壓縮。 數(shù)據(jù)顯示，已披露年報(bào)和業(yè)績(jī)快報(bào)的12家氮肥行業(yè)上市公司中，有8家公司2016年出現(xiàn)虧損。 不過需要指出的是，上述8家公司中也涵蓋了氣頭尿素生產(chǎn)企業(yè)，其生產(chǎn)原料以天然氣為主。 “新型煤化工則主要分為烯烴、芳烴、乙二醇，他們各自又分別對(duì)應(yīng)不同的產(chǎn)業(yè)鏈，成本上漲驅(qū)動(dòng)作用，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)化逐步減弱。”前述化工行業(yè)人士表示。 以煤制乙二醇為例，煤價(jià)上漲還未對(duì)成本端造成劇烈影響。 “乙二醇原料為煤制合成氣，但是對(duì)煤炭等級(jí)要求并不高，使用價(jià)格便宜的褐煤即可，所以目前乙二醇的價(jià)格運(yùn)行，仍以自身供需關(guān)系為主，成本端的推動(dòng)作用相對(duì)較小。”卓創(chuàng)資訊乙二醇分析師王萍20日介紹稱。 需要指出的是，4月開始，國(guó)內(nèi)煤價(jià)整體出現(xiàn)回落趨勢(shì)。 張敏便表示，本周開始煤礦開工率出現(xiàn)提升，并有望延續(xù)下去，同時(shí)北方取暖季結(jié)束后，將步入煤炭消費(fèi)淡季，加之南方水電供給的增加，預(yù)計(jì)二季度煤炭供應(yīng)將從供需偏緊轉(zhuǎn)為平穩(wěn)。 若煤價(jià)二季度出現(xiàn)回落，前述的一系列傳導(dǎo)關(guān)系也將隨之打破，并可能會(huì)反映到相關(guān)上市公司的半年報(bào)中。
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