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最近煤價(jià)真是塌方式下跌，一口氣跌了差不多 20 天了。說(shuō)好的 " 時(shí)間的煤貴 " 呢?

殺人誅心的是，港口現(xiàn)貨價(jià)格跌破 900 的心理關(guān)口，秦皇島港 Q5500 動(dòng)力煤的市場(chǎng)價(jià)已經(jīng)跌到了 875 元 / 噸。

企穩(wěn)?只怕是遙遙無(wú)期!

焦煤市場(chǎng)也是一比吊糟。

3 月 12 日焦炭的第 5 輪降價(jià)全面落地后，焦企虧損加劇，干脆停車不生產(chǎn)了。3 月 7 日，云南省鋼鐵行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《云南鋼廠控產(chǎn)、減產(chǎn)、減虧保生存的措施信息提示》，進(jìn)一步實(shí)施減產(chǎn)措施。

這下好了，焦煤市場(chǎng)的悲觀情緒進(jìn)一步惡化，3 月 14 日焦煤期貨 2405 合約跌破 1600 元 / 噸，這也是自 2023 年 10 月以后，首次跌破 1600 元 / 噸。

動(dòng)力煤也好不到哪里去。

隨著氣溫回升，北方供暖結(jié)束了，終端用電耗煤增勢(shì)放緩。3 月份動(dòng)力煤市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，電廠負(fù)荷下降，再加上非電用戶開(kāi)工率較低，尤其是地產(chǎn)基建需求太差，供強(qiáng)需弱背景下，短期市場(chǎng)煤價(jià)延續(xù)了一定跌勢(shì)。

此外，近期非電需求主要受到了部分新基建項(xiàng)目叫停，以及南方陰雨天氣影響水泥行業(yè)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏的影響。

煤價(jià)持續(xù)陰跌，上游貿(mào)易商想挺價(jià)，但下游需求差，還價(jià)低。有心殺賊，無(wú)力回天了。

與國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格陰跌形成對(duì)比的是，國(guó)際煤價(jià)在過(guò)去兩周強(qiáng)勢(shì)上漲，加上海運(yùn)費(fèi)增加，進(jìn)口煤價(jià)格出現(xiàn)一定倒掛。

盡管進(jìn)口煤價(jià)格倒掛，但目前到貨的進(jìn)口煤大都是一月份訂購(gòu)的，下游終端并沒(méi)有迫切采購(gòu)內(nèi)貿(mào)煤的愿望。疊加坑口價(jià)格出現(xiàn)下跌，后市預(yù)期不看好，預(yù)計(jì)煤價(jià)還將下跌一段時(shí)間。

煤價(jià)弱勢(shì)，煤炭板塊也跌下來(lái)了，也帶著整個(gè)紅利策略一起下調(diào)。

關(guān)于煤炭，和原油，銅等全球大宗邏輯是相似的，也是供給端的邏輯，不過(guò)煤炭的需求更加集中在國(guó)內(nèi)，所以受下游需求影響更大。去年中秋曾因需求問(wèn)題，動(dòng)力煤價(jià)格一度跌破 700 元 / 噸，進(jìn)而導(dǎo)致煤炭板塊大跌，火電價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈，不過(guò)后面因?yàn)榘踩珯z查等原因，煤價(jià)又漲了上來(lái)。

進(jìn)入 2024 年，安全事故頻發(fā)，導(dǎo)致安監(jiān)力度加強(qiáng);加上山西治理 " 三超 "，進(jìn)一步收緊了煤炭產(chǎn)量。預(yù)計(jì)今年煤炭產(chǎn)量，有可能轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。

整體來(lái)看，基于供給端長(zhǎng)期資本開(kāi)支大幅下滑以及安檢等邏輯，煤價(jià)中長(zhǎng)期持續(xù)高位運(yùn)行的預(yù)期還是比較確定。

短期煤價(jià)的波動(dòng)，會(huì)影響市場(chǎng)的盈利預(yù)期，尤其此前煤炭板塊的上漲，包括了對(duì)煤價(jià)的過(guò)于樂(lè)觀預(yù)期。

中長(zhǎng)期看，煤炭板塊跟隨調(diào)整，會(huì)是再布局的好機(jī)會(huì)。

除了基本面因素，煤炭股還具備高股息(A 股行業(yè)最高)、低估值(高盈利而估值明顯折價(jià))的雙重特性。

重點(diǎn)煤企的靜態(tài)市盈率均值約為 7 倍，中國(guó)神華是煤炭板塊提估值的典范，靜態(tài) PE 超過(guò) 12 倍。煤炭估值有望趨近中國(guó)神華，復(fù)制神華 2021 年底提估值的歷程。

此外，當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率較低，高股息資產(chǎn)吸引力提升。煤炭板塊以穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)保證高盈利，" 雙碳 " 政策下的高審批門檻提升高盈利的持續(xù)性，同時(shí)又促進(jìn)板塊持續(xù)高分紅。

此外，國(guó)資委再提央企市值管理，煤炭屬于國(guó)資重地，對(duì)于市值的訴求也是很強(qiáng)的。

因此，對(duì)于煤炭板塊，不能過(guò)度的看空，該出手時(shí)還是要出手。

另外，煤價(jià)下跌會(huì)有利于火電成本改善，不過(guò)不同于去年是進(jìn)口煤跌幅更大，沿海電廠占比更大企業(yè)受益，今年是坑口煤跌幅更大，進(jìn)口煤還有一定溢價(jià)，所以內(nèi)陸電廠占比更高的企業(yè)受益。不過(guò)火電板塊關(guān)于煤價(jià)預(yù)期的博弈，參與難度會(huì)大一些。