| 陜煤資產(chǎn)騰挪：劍指“煤電一體化” | |||
| 煤炭資訊網(wǎng) | 2024/9/17 9:42:51 要聞 | ||
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近日，陜西煤業(yè)（601225.SH）公告稱，其已與陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司（以下簡稱“陜煤集團”）簽訂《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，陜煤集團有意將其持有的陜煤電力集團有限公司（以下簡稱“陜煤電力集團”）全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陜西煤業(yè)。 由于陜煤集團為陜西煤業(yè)的控股股東，因此本次交易屬于關(guān)聯(lián)交易，但并未達到重大資產(chǎn)重組的標準。 對于此次收購事宜，《中國經(jīng)營報》記者致電并發(fā)函陜西煤業(yè)，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。 中研普華研究員邱晨陽在接受記者采訪時表示，陜西煤業(yè)收購陜煤電力集團，旨在通過整合煤炭和電力資源，實現(xiàn)煤電聯(lián)營。這將有助于提升公司的整體競爭力和抗風險能力。同時，還可以將業(yè)務(wù)延伸至電力領(lǐng)域，形成煤炭開采、洗選、運輸、銷售以及電力生產(chǎn)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，有助于提升公司的綜合競爭力。 延伸產(chǎn)業(yè)鏈 陜煤電力集團官網(wǎng)顯示，該集團現(xiàn)有發(fā)電控股裝機1082萬千瓦（其中煤電962萬千瓦，新能源120萬千瓦），主要分布在陜西、湖南、湖北、河南、山西、江西等6省份。其業(yè)務(wù)范圍包括火力發(fā)電、綜合利用發(fā)電、新能源電站、綜合能源服務(wù)和配售電等。 陜煤電力集團為陜煤集團發(fā)電板塊業(yè)務(wù)主體，后者股權(quán)占比88.65%。根據(jù)陜煤集團披露，陜煤電力集團旗下約有12個電力子公司，其中府谷能源、長安電力華中為全資子公司，其余為合資子公司，其中與大唐合資6家，華電合資2家。 近年來，陜煤電力集團業(yè)績持續(xù)增長，2022年度完成發(fā)電量351.8億千瓦時，同比增加38.78%；實現(xiàn)營業(yè)收入159.55億元，同比增長28%；實現(xiàn)盈利13.78億元，同比增盈33.45億元。2023年經(jīng)營業(yè)績更是創(chuàng)歷史最好水平，實現(xiàn)營收152.62億元、利潤17.98億元，完成發(fā)電量354.03億千瓦時。 據(jù)陜煤電力集團官網(wǎng)介紹，2023年，其在項目儲備、籌劃、推進上下苦功、求實效，把握煤電項目建設(shè)“窗口期”機會，規(guī)劃布局高參數(shù)、大容量、低能耗、低排放百萬機組，不斷推動煤電結(jié)構(gòu)優(yōu)化、清潔高效發(fā)展。 截至2024年1月，陜煤電力集團所屬長安益陽2×100萬千瓦項目投資完成36%、陜煤石門2×66萬千瓦項目開工建設(shè)、陜煤信電2×100萬千瓦項目已取得可研批復(fù)并完成三大主機招標。同時，陜煤汨羅2×100萬千瓦項目、陜煤上高2×100萬千瓦燃煤發(fā)電工程正在緊鑼密鼓開展可研分析。 對此，信達證券方面表示，陜西煤業(yè)在建及核準項目體量可觀，裝機成長可期。在建煤電項目包括長安益陽、陜煤石門、陜煤信電、陜煤汨羅等，合計732萬千瓦。另有陜煤上高項目獲得核準。在建及待建項目合計932萬千瓦。這些項目全部建成投產(chǎn)后，裝機容量可實現(xiàn)翻倍增長。且在建及待建機組主要分布于湖南、江西等電力供需矛盾較為突出省份，預(yù)計陜西煤業(yè)方面在建及待建機組有望受益于區(qū)域電力供需格局，實現(xiàn)電價電量“雙高”。 今年上半年，火力發(fā)電行業(yè)展現(xiàn)出強勁的業(yè)績表現(xiàn)。 據(jù)中國銀河證券研報，2024年上半年，SW火電板塊（中國證券市場中與火力發(fā)電相關(guān)的上市公司股票組成的板塊）實現(xiàn)歸母凈利潤404.63億元，同比增長47.7%。在盈利能力方面，該板塊上半年凈利潤率為8.9%，較去年同期提升3.1個百分點。盡管受水電擠壓影響，火電發(fā)電量有所下滑，但其盈利能力的提升依然顯著。 展望下半年，中國銀河證券方面認為，因為受來水邊際減弱以及2023年同期水電發(fā)電量基數(shù)較高的影響，水電對火電的擠壓預(yù)計自8月份開始得到緩解。因此，火電企業(yè)下半年發(fā)電量同比有望改善。同時，在煤炭供需偏松背景下，預(yù)計煤價仍偏弱運行。這兩點均有望支撐下半年火電業(yè)績向好。 長期來看，煤電將從主力電源向支撐性和調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)變，收入結(jié)構(gòu)隨之發(fā)生變化。據(jù)測算，到2030年，煤電將有接近50%的收入來自容量補償和輔助服務(wù)，這將極大地提升盈利穩(wěn)定性，并有望重塑火電的估值。 正是基于對火力發(fā)電前景的看好，陜西煤業(yè)決定進行此次收購。 陜西煤業(yè)方面表示，本次交易是公司打造“煤電一體化”運營模式的重要舉措，擬收購上述資產(chǎn)符合公司的實際經(jīng)營需要和戰(zhàn)略發(fā)展方向，能夠進一步減少關(guān)聯(lián)交易、增加營業(yè)收入、延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，促進高質(zhì)量發(fā)展，符合公司和全體股東的利益。 2024年，國家能源局印發(fā)《2024年能源工作指導意見》，提出要推動煤炭、煤電一體化聯(lián)營，并合理布局支撐性和調(diào)節(jié)性煤電項目。 信達證券方面也表示，陜西煤業(yè)本次收購陜煤電力集團是打造“煤電一體化”運營模式的重要舉措，通過“煤電一體化”運營熨平煤炭價格波動和電力需求變化帶來的影響，使企業(yè)能夠保持穩(wěn)定運營。同時，通過延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，公司盈利空間也將得以提升。煤電一體協(xié)同發(fā)展背景下，未來公司業(yè)績空間和經(jīng)營穩(wěn)定性均有望得以提升，估值抬升空間廣闊。 緩解業(yè)績下滑壓力 陜西煤業(yè)主要從事煤炭開采、洗選、運輸、銷售以及生產(chǎn)服務(wù)等業(yè)務(wù)，其煤炭產(chǎn)品主要用于電力、化工及冶金等行業(yè)。 不過，受煤價下行影響，陜西煤業(yè)上半年業(yè)績出現(xiàn)下滑。 財報顯示，陜西煤業(yè)在上半年實現(xiàn)營業(yè)收入847.37億元，同比下降6.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為105.56億元，同比下降8.83%。 據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年上半年，陜西煤業(yè)實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量8640.67萬噸，同比增長2.78%；煤炭銷量1.32億噸，同比增長2.29%。報告期內(nèi)，陜西煤業(yè)煤炭售價為574.96元/噸，同比下降73.46元/噸，降幅11.33%。其中，外購煤售價638.6元/噸，同比下降106.8元/噸，降幅14.33%；自產(chǎn)煤售價538.2元/噸，同比下降56.57元/噸，降幅9.51%。 對此，卓創(chuàng)資訊煤炭分析師趙麗向記者分析，今年1—4月中旬，國內(nèi)煤炭市場供需格局整體偏寬松，導致煤價承壓下行；而4月下旬至5月，受貿(mào)易商投機需求釋放、下游企業(yè)剛性補庫需求增加支撐，煤價觸底反彈；進入6月后，隨著集中補庫需求結(jié)束，煤價止?jié)q回調(diào)。 趙麗進一步表示，從均價來看，2024年上半年煤炭均價同比繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。以山西Q5500大卡動力煤價格為例，截至6月28日，其上半年均價為738.58元/噸，較2023年同期下降9.0%。 煤炭價格重心的下移以及銷售阻力增大，導致行業(yè)盈利能力繼續(xù)下降。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年1—6月，煤炭開采和洗選業(yè)實現(xiàn)利潤總額為3168.6億元，同比下降24.8%。 針對下半年的煤炭行情，趙麗認為，國內(nèi)煤礦生產(chǎn)穩(wěn)定、進口煤數(shù)量持續(xù)高位，國內(nèi)煤炭供應(yīng)比較充足；然而，經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)能源消費量增長相對遲緩。盡管存在金九銀十、迎峰度冬等傳統(tǒng)用煤旺季的支撐，用煤需求存在改善空間，但整體支撐仍偏弱。因此，預(yù)計2024年下半年國內(nèi)動力煤市場供需關(guān)系整體仍將保持寬松，煤價仍存下行壓力。不過，部分時間段內(nèi)，受需求端支撐增強影響，煤價或有反彈，但反彈空間有限。 方正證券方面表示，隨著“金九銀十”進入開工旺季，非電煤需求對市場煤價放大作用逐漸體現(xiàn)，陜西煤業(yè)盈利較為穩(wěn)定兼具高分紅高股息，給予“強烈推薦”評級。 邱晨陽表示，陜煤電力集團作為電力生產(chǎn)企業(yè)，具有穩(wěn)定的收入來源。收購后，陜西煤業(yè)的營業(yè)收入將得到顯著提升。煤炭和火電之間存在反向波動關(guān)系，通過收購陜煤電力集團，陜西煤業(yè)可以利用這種反向波動關(guān)系，對整體業(yè)績起到平滑作用，降低業(yè)績波動的風險。
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